{"text":[[{"start":8.27,"text":"——一个把控未来太空经济准入的“守门人”？——一家凭借全球任意地点直达用户而大举吸金的太空通信公司？——首家将太空端数据处理与通信同先进制程芯片与人工智能联结起来、在产业格局上领先对手数步的综合性集团？"}],[{"start":28.29,"text":"关于为什么太空探索技术公司(SpaceX)值高达1.75万亿美元的各种“合理化”理由，已开始源源不断地涌现。本周，埃隆•马斯克(Elon Musk)旗下的火箭公司正式提交了创纪录的首次公开募股申请，拉开了一场注定载入史册的股市推介序幕。"}],[{"start":46.31,"text":"目前尚不完全清楚将推动这笔交易的主线叙事是什么。不过，有了马斯克，总会有一个就在地平线彼端——有时远在地平线之外——的诱人承诺，令投资者意犹未尽。这是一项他多年来在公众视野中不断打磨的本领：先把特斯拉(Tesla)从一家电动车公司变成替代能源集团，再将其重塑为无人驾驶出租车运营商，最终又定位为万能机器人制造商。总是准备为马斯克下一轮宏大承诺惊叹的媒体，以及渴望由此获利的投资者，看起来很可能会再次上钩。"}],[{"start":81.69,"text":"马斯克的粉丝认为，今年早些时候把太空探索技术公司与xAI这家人工智能与社交媒体公司“硬拼”在一起，确有产业逻辑。这笔交易按公司估值达1.3万亿美元。由于xAI的Grok已用于太空探索技术公司的客户服务，而这家火箭公司未来或将把X公司的数据中心送入轨道，这种组合被认为颇为合理。"}],[{"start":108.52,"text":"实际上，这起合并看起来就是赤裸裸的财务机会主义。太空探索技术公司的现金流和融资能力足以承受xAI的巨额亏损，而xAI正与资金更充裕的竞争对手（如OpenAI）进行一场昂贵的竞赛。那些支持马斯克收购推特(Twitter)、在该公司收缩之际承受大幅减记之痛的投资者，如今也因获得了太空探索技术公司一块可观的股权而得到回报。"}],[{"start":137.01,"text":"推动太空探索技术公司上市的时机与规模背后，同样是财务投机的逻辑。马斯克并不陌生于技术层面的“登月式”豪赌，但这一次更像是一场地道的金融层面的登月。"}],[{"start":150.78,"text":"按750亿美元计算，这次首次公开募股吸引的资金将远超马斯克此前为太空探索技术公司和特斯拉在各自整个历史上筹集的总和。基于去年的营收可能不超过200亿美元却给出1.75万亿美元的估值，不论按何种口径来看都显得偏高。"}],[{"start":170.62,"text":"把xAI牵扯进来，破坏了本可相对清晰的太空探索技术公司首次公开募股财务叙事。该公司的巨型“星舰”火箭有望重塑将有效载荷送入太空的经济学，而其“星链”(Starlink)网络正日益成为摇钱树：PitchBook数据公司估计，太空探索技术公司去年息税折旧及摊销前利润为75亿美元，并预测到2040年在1500亿美元营收下可升至950亿美元。"}],[{"start":198.37,"text":"太空探索技术公司希望吸引的投资者必须先采用“部分加总”估值法，将火箭业务的投资、通信业务的现金流以及人工智能业务的亏损拆分开来，分别赋予各自的估值。"}],[{"start":211.54,"text":"在公司向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交的正式文件在临近发售时对外公布之前，无法判断是否会有足够的信息来进行这项工作。而这还没算上他们是否应该给马斯克今年开始抛出的那些宏大承诺赋予任何价值这一点——比如把数据中心送入轨道，以及在月球上建一座永久城市。"}],[{"start":233.73,"text":"试图以多年后的商业前景来为当前标价辩护也有些牵强。到2040年末，马斯克将接近70岁——真有人认为自己能预测那时他的工业帝国会是什么样子吗？"}],[{"start":246.98,"text":"不过，这些都不太可能削弱人们对拥有第二只马斯克万亿美元股票机会的热情。鉴于其体量之大，大多数大型投资者都会发现很难袖手旁观、冒着不买入的风险——因为这家公司某天可能会占据市场主要指数的相当一部分。曾在该公司上市期间就职于谷歌(Google)、现为首次公开募股专家的莉丝•巴耶(Lise Buyer)表示：“每个人都会盯着别人怎么做。”错失恐惧将主宰当天。"}],[{"start":276.61,"text":"分析师们很可能会搬出各种产业和金融逻辑，来解释为什么太空探索技术公司的股价配得上马斯克及其银行家开出的要价。但这些都不该遮蔽真正发生的事情。这位科技行业最大的表演者，正把他全部的能耐用来筹划本十年的股市“错失恐惧症”(Fomo)盛事。没人会指责他不敢想大。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1775208129_1378.mp3"}