{"text":[[{"start":8.61,"text":"央行业务是一门古老而又颇为诙谐的“游戏”。早在2005年，英格兰银行行长默文•金就提出了“马拉多纳利率理论”。金勋爵当时谈到，央行家能够用语言撬动市场，在貌似无为的状态下改变政策的紧缩程度。"}],[{"start":27.22,"text":"他说，这颇像1986年世界杯四分之一决赛中，阿根廷球王沿直线奔袭破门，而英格兰后卫在他身旁团团转，总以为他会向一侧变向。"}],[{"start":38.739999999999995,"text":"自行长金提出这一类比以来，前瞻性指引和金融状况已成为央行官员工具箱中的关键组成部分。这一点在全球各地3月召开的政策委员会会议上得到了体现。"}],[{"start":52.24999999999999,"text":"英格兰银行、欧洲央行(European Central Bank, ECB)和美联储先后释放了不同强度的鹰派信号，按鹰派程度从强到弱依次是英格兰银行、欧洲央行和美联储。自此之后，市场对利率的预期大幅重定价，尤其是在对利率最为敏感的短期限政府债券市场上，重定价幅度尤为显著。"}],[{"start":72.99,"text":"例如，自3月初以来，两年期政府债券收益率在美国上升了0.38个百分点，在德国上升了0.59个百分点，在英国上升了0.85个百分点。"}],[{"start":83.97,"text":"利率期货市场也出现了类似的重新定价，目前认为英格兰银行(BoE)和欧洲央行在4月会议上将加息，并于今夏再次加息。美国期货市场则显示，美联储(Fed)全年将维持利率不变。这些变化与战争爆发前市场的预期形成了鲜明反转。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":104.4,"text":"在许多方面，这正是“马拉多纳效应”的体现。市场价格已经发生变化，金融环境趋紧，帮助中央银行确保能源价格上涨引发的通胀抬头不会持续下去。在英国，英格兰银行行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)甚至表示，金融环境的收紧已过度。"}],[{"start":124.41000000000001,"text":"这些影响已开始传导至实体经济，尤以房地产市场为甚。英国两年期和五年期固定利率按揭的报价，现已回到当英格兰银行政策利率为5%时接近6%的水平。美国抵押贷款申请在3月最后一周下降了10%。再加上油价走高（本身就具有收紧效应），这些市场变化将抑制需求，从而有助于防止通胀持续。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":152.36,"text":"自从中央银行在3月份召开会议以来，金融环境迅速收紧，以至于有人担心，即将到来的“滞胀”冲击中，“滞”的部分或许比“胀”的部分更值得警惕。"}],[{"start":163.97000000000003,"text":"在劳动力市场更为宽松的情况下，美国和英国的经济状况似乎比2022年能源价格冲击之后更不容易受到二轮通胀效应的影响。"}],[{"start":174.26000000000002,"text":"“自英格兰银行3月会议以来，金融环境已显著收紧。伴随低增长和劳动力市场闲置加大，如今第二轮通胀效应的风险较2022年更低，而经济活动出现非线性调整的风险更高。”德意志银行(Deutsche Bank)的桑贾伊•拉贾(Sanjay Raja)表示。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":193.64000000000001,"text":"如果更紧的金融环境带来严重冲击，首先很可能会看到住房市场交易放缓，同时消费者信心走弱。"}],[{"start":202.02,"text":"“我最担心的是对家庭造成单方面的影响。按揭成本正在上升，但储蓄利率并没有以同样的速度跟进。按揭利率如今环比高出75—100个基点。以25万英镑的等额本息按揭为例，这相当于每年大约多支出1200—1800英镑，而储户目前几乎没有得到相应的补偿。这对人们来说是真正的挤压。”英国贷款机构LHV Bank的亚历克斯•比维斯(Alex Beavis)表示。"}],[{"start":233.9,"text":"如果股价也下跌，对美国经济的风险可能更大。瑞银(UBS)的乔纳森•平格尔(Jonathan Pingle)表示：“我们已经看到了更紧的金融环境对住房市场的影响，但我更担心的是，如果股价持续下跌，通过财富效应传导而对消费造成的冲击。”由于美国储蓄率已处于低位，一旦财富大幅缩水，家庭的缓冲空间将不那么充足。"}],[{"start":257.76,"text":"贝利和其他央行官员已成功完成“马拉多纳式动作”的第一步。这已经在抑制经济的需求端。"}],[{"start":266.09,"text":"这为官员们争取了时间，以等待关于这次能源冲击的强度、持续时间及其在经济中传导方式的更明确信息。"}],[{"start":275.34,"text":"这在当下确有帮助，并能让他们暂时按兵不动维持利率不变，但终究无法长期奏效。只有当央行最终以行动支撑其表态时，基于更高利率预期而收紧的金融环境才会得以持续。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1775458903_5932.mp3"}