{"text":[[{"start":7.58,"text":"本周我见到的一位债券基金经理，拿出了他的看家本领——做了个简短的演示，阐述现在买债券的理由。大意是：价格已经大幅下跌，如今非常便宜，而且全球经济可能即将遭遇冲击。债券在这种苦难中最吃香，所以要逢低买入，多买债券。"}],[{"start":28.22,"text":"他对自己的工作很满意，告诉我说，他回到工位时才发现，就在他刚才说话的这短短一会儿，全球政府债券又进一步下跌，推动美国基准借贷成本再上升了0.1个百分点。"}],[{"start":41.17,"text":"对普通人来说，这听起来不算什么；但对债券市场专家而言，这是一次极其难看的走势，尤其是考虑到，自从伊朗战争将近三个月前爆发以来，债务市场已经持续不断下跌，而这只是最新一波。"}],[{"start":55.910000000000004,"text":"起初，债券价格的下跌以及随之上升的借贷成本，看上去只是一个小波动，只是因为那些在市场边缘领域快速出手的投机者影响力过大，被夸大了而已。但这个“小波动”并未消失，即便股市已经回升。随后，这一情况开始像是一场全球性的再思考：更高的能源价格，或许正把债券市场的死敌——通货膨胀——重新释放到全球金融体系中。"}],[{"start":83.82000000000001,"text":"如今，随着能源价格持续高企，通胀似乎又开始重新扎根。各国央行官员原本刚刚开始相信自己总算尽到了战胜通胀的责任，几乎要开香槟庆祝。结果通胀再度顽固难下，而债券却无力抵挡其侵蚀性影响。"}],[{"start":103.10000000000001,"text":"但政府借贷成本持续而稳定的攀升，不仅仅是这么简单。债券市场的专业人士开始意识到，我们正面临一个严重的问题。债券义警终于现身。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":115.24000000000001,"text":"多年来，杞人忧天者一直警告这一刻终会到来：在某个时间点，投资者会对政府债务感到饱和，不愿再多接一分债。自全球金融危机以来，发达经济体的政府不断加杠杆，在新冠疫情期间更是对举债“上瘾”，此后再也没有回头。既然可以随时向投资者要钱，何必和选民就加税问题进行坦诚而艰难的对话？"}],[{"start":140.21,"text":"这种状况在没出问题之前都还算可以。但现在感觉伊朗危机才是真正让这一风险清晰化的事件。较高的通胀奠定了基础。此外，由于这场战争，政客们不得不在绿色能源和国防上增加支出，同时还要继续为老化的基础设施和医疗保健投入大量资金。"}],[{"start":161.51000000000002,"text":"许多政府也认为，自己必须加大支出，以保护家庭和企业免受高油价的冲击。他们指望债券投资者伸出援手。从某种意义上说，他们大概能如愿以偿。即便是英国，这个债务水平相对于经济规模已经偏高、国债市场又明显不稳的国家，在发行更多国债时，依然能吸引大批买家。但政府为此付出的价格已经明显抬升，结果是越来越多的钱被消耗在支付利息上。最终，这种痛苦会落到我们所有人头上。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":195.21000000000004,"text":"想想香蕉吧。如果我正好想吃一根，而你又在卖，那当然可以，我会买下它。我甚至可能会在一家热门的高街连锁店里，花高得离谱的70便士买下一根有点斑点的香蕉。可如果因为某种原因，你现在需要我一次买下好几十根已经发黑的香蕉，那就这么说吧：我很不可能还愿意一根给你70便士。债券投资者的处境也差不多，他们对这些“问题香蕉”已经有点厌烦了。"}],[{"start":223.82000000000005,"text":"PGIM的格雷格•彼得斯(Greg Peters)本周在一份报告中表示：“主权债务危机或主权债务大幅下挫最令人不安的一点，在于往往不存在一个明确的触发点，因为这在很大程度上是一场投资者信心博弈。投资者从来不知道何时会触发危机，但我们知道，相关的先决条件已经使这种情况在某个时点极有可能发生。因此，最新这一波走势几乎不足为奇，也符合我们的判断：我们正处在这样一个时代，全球市场将不断遭遇此起彼伏的一连串冲击。”"}],[{"start":258.06000000000006,"text":"正如彼得斯指出的那样，英国正处在这种紧张局势的风口浪尖上，与其他可比经济体相比，其借贷成本上升得更为厉害，而一场政治马戏又一次在城中上演。其他国家政府或许会对这种自找苦吃的成分报以冷淡的讥讽一笑，但英国遭遇的“下马威”最终可能只是众多案例中的第一个。彼得斯表示：“全球各国政界人士都应该注意这一点。”"}],[{"start":285.2300000000001,"text":"目前，股市对债券收益率上升表现出不同寻常的韧性。AI“点石成金”机器以外的股票虽略显压力，但整体表现尚可，部分原因在于这轮上升大体平稳有序，而非剧烈暴涨。"}],[{"start":300.4200000000001,"text":"伊朗也仍有可能突然实现和平，能源供应立刻恢复正常，通胀回落，那些额外借债最终根本用不上，而神乎其神的债券义警也会偃旗息鼓。这一切确实有可能发生，而且每当有关伊朗的整体气氛有所好转时，债券价格往往确实会回升。不过，我中“欧洲百万”彩票的机会也同样存在，而如果真中了一等奖，可以肯定的是，我绝不会把奖金全都投到债券上——也不会全买香蕉。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1779535801_1856.mp3"}