收购Delivery Hero，未必是优步通往“超级应用”的捷径

{"text":[[{"start":7.32,"text":"不难看出为什么优步(Uber)想要成为一个“万能一站式应用”。把酒店、用车、购物和金融等服务统统装进一个“超级应用”，无异于创造了一个巨大的交叉销售机会，以及一座蕴藏客户行为数据的金矿。但收购Delivery Hero——这家优步一直有意收购的外卖业务公司——将是一条接近其首席执行官达拉•科斯罗沙希这一梦想的复杂且代价高昂的途径。"}],[{"start":34.370000000000005,"text":"一个问题在于，这家德国集团的身价已经显著上涨。它旗下拥有Glovo和Foodora等品牌，去年在约65个国家配送了价值近500亿欧元的餐食。随着外卖行业持续整合——Deliveroo已被DoorDash收购，Just Eat Takeaway则被Prosus收入囊中——Delivery Hero作为行业里剩下的最后几个大型资产之一，围绕它的竞购传闻不断发酵。过去一个月，该公司股价大约翻了一番，企业价值已达到142亿欧元。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":65.4,"text":"这让优步很难谈得上物有所值。Delivery Hero今年的税后营业利润——可近似看作它在继续投入业务后可能产生的自由现金流——仅相当于其企业价值的约2.4%。如果优步以当前价格收购，并希望获得一个还算合理的回报率，比如10%，那它就必须相信，自己能把Delivery Hero的营业利润大致翻两番，推高至20亿欧元。"}],[{"start":91.44,"text":"公平地说，优步并非没有办法把这些数字做得更好。方法之一很简单：等。Delivery Hero还在增长；根据标普资本智商(S&P Capital IQ)的数据，到2028年，该公司营业利润将达到10亿欧元。另一个办法是大幅削减其一般及行政开支。伯恩斯坦(Bernstein)分析师估计，剔除配送成本后，Delivery Hero去年人员成本约为22亿美元。如果优步能砍掉其中四分之一，就会离目标更近一步。"}],[{"start":121.97999999999999,"text":"科斯罗沙希还可以出售Delivery Hero在部分国家的业务——为了获得反垄断审批，他可能也必须这样做。在欧洲，Delivery Hero仍在亏损，而优步已经通过自有Uber Eats品牌在许多国家开展业务。如果能以合理价格出售收购目标的部分业务，也许还能进一步改善这笔交易的经济账。"}],[{"start":144,"text":"除此之外，就只能寄希望于两家公司合并后能实现更快增长。理论上，这正是“超级应用经济学”开始发挥作用的地方：用户为打车而来，又留下来点薯条。如果一切顺利，一个大幅改善后的Delivery Hero，将为优步产生大量额外现金，让后者继续投入自身业务。"}],[{"start":165.37,"text":"然而，整套操作看起来依然异常费力。如果优步继续以越来越高的价格追逐这个猎物，它看上去就会越来越不像猎人，反倒更像被追猎的一方。毕竟，优步现有的网约车业务正面临自动驾驶出租车的威胁；久而久之，后者可能会在竞争中压过优步的人类司机。因此，优步愿意花费大量时间和金钱，去做大那些受自动驾驶冲击较小的业务，或许与其说是实力的体现，不如说是脆弱的信号。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1779939629_6562.mp3"}