{"text":[[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":7.51,"text":"早上好。唐纳德•特朗普(Donald Trump)上周六缺席了儿子的婚礼，因为他当时正忙着敲定与伊朗的和平协议的最后细节，他表示该协议“在很大程度上已谈妥”。三天后，美国恢复了袭击，德黑兰再次发出报复威胁，油价也开始回升。欧洲央行(European Central Bank)的决策者似乎并不指望局势很快缓和，其中两位欧洲央行高层官员——伊莎贝尔•施纳贝尔(Isabel Schnabel)和菲利普•莱恩(Philip Lane)——强烈暗示，他们将在6月呼吁加息。大势已定——欢迎发邮件到unhedged@ft.com，告诉我们你认为前景会多“黑暗”。"}],[{"start":46.01,"text":"今天这篇文章中，我讨论AI对货币政策的影响，Daire则分析欧元趋同交易。"}],[{"start":52.5,"text":"

AI与货币政策：情况相当复杂

"}],[{"start":55.86,"text":"凯文•沃什(Kevin Warsh)曾著名地提出，AI将带来前所未有的生产率繁荣，从而使美联储得以降息。但大多数经济学家对此持怀疑态度，认为它未必会成为他设想的那种巨大的通缩性冲击——有些人甚至认为，与之相关的资本开支激增反而可能迫使央行加息。"}],[{"start":76.00999999999999,"text":"纽约联储研究员西蒙娜•伦祖近日发表的一篇文章，深入探讨了AI最终将如何影响物价水平和货币政策。结论概括来说是：AI既会带来通缩和通胀两方面的力量，也会带来诸多短期风险。"}],[{"start":91.69999999999999,"text":"在供给端，长期的通缩效应理由充分。西蒙娜•伦祖阐述了多种方式，说明AI如何帮助企业更快速地应对周期性冲击，从而比现在更快地调整实际工资和其他投入价格。新的科技可以帮助企业更好地预测和管理库存，从而降低边际成本。"}],[{"start":111.6,"text":"在需求端，前景更加复杂。尤其在短期内，存在在生产率和盈利能力真正提高之前就出现过早AI乐观情绪的风险。我们已经在AI超大规模企业资本支出的爆炸式增长中看到了这一点，这种支出主要由对未来生产率提升的预期所驱动，并且正开始超过经营活动现金流。"}],[{"start":134.16,"text":"西蒙娜•伦祖表示，如果这种由预期驱动的需求比生产率提升“反应”更快，短期内经济就有出现更高通胀的风险。这会使货币政策决策所依赖的信号变得更加复杂。他补充道："}],[{"start":null,"text":"

由AI驱动的需求相关新闻，本质上关乎未来的供给，但最初表现为需求端的压力。在实时观察中，这种情况很难与传统的需求过热区分开来，尤其是在由于采用摩擦、重组成本或资源错配导致测得的生产率反应迟缓时。

"}],[{"start":149.25,"text":"在这些相互矛盾的信号之下，西蒙娜•伦祖认为，现有货币政策手段难以应对AI带来的通胀和金融稳定风险。更具体地说，他提示了一种可能由AI引发的特定滞胀情景：在AI采用的初期阶段，转型过程中的各种摩擦可能压低生产率，而对未来的乐观预期则会抬高资产估值。"}],[{"start":171.43,"text":"值得注意的是，其他主要央行并没有在敲“AI = 降息”这面鼓，这有些奇怪。按理说，通缩效应应该是全球性的吧？"}],[{"text":"Hakyung Kim"}],[{"start":180.56,"text":"

欧元趋同交易：2026年版

"}],[{"start":183.37,"text":"今年一个较少被关注的主题，是关于欧元趋同的讨论有所升温。"}],[{"start":188.61,"text":"所有欧盟成员国都在条约中承诺最终加入欧元区。目前已有21个国家这样做了，剩下尚未加入的六国是：捷克共和国、丹麦、匈牙利、波兰、罗马尼亚和瑞典。在这六国中，只有丹麦拥有正式的“退出条款”，就像英国在脱欧前那样，不过丹麦数十年来一直把本国货币与欧元紧密盯住。"}],[{"start":212.36,"text":"上一次成员数量出现实质性增长是在全球金融危机之后的那段时间，当时三年内有四个成员加入。此后多年进展停滞，如果你还记得欧元区债务危机的种种惨状，这也不难理解——从很多方面看，那绝不是加入欧元区的最佳宣传。立陶宛于2015年加入，之后又过了八年，克罗地亚才在2023年加入。"}],[{"start":236.18,"text":"进展缓慢的主要原因是缺乏强制采用欧元的机制，而这其实是好事。不过，保加利亚(Bulgaria)在今年年初加入欧元区，为欧元开辟了一条新的东部边界。而少数几个仍在观望的国家开始释放更为积极的信号，其中最引人注目的是匈牙利。蒂萨(Tisza)党新任总理毛焦尔•彼得(Péter Magyar)今年4月当选，他把本国在2030年前采用欧元，作为自己推动与欧盟建立更紧密关系承诺的支柱之一。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":266.58,"text":"布达佩斯是否正在开启一波“欧元趋同交易”？在有关与欧盟关系将更为密切、以及有望解锁更多欧盟资金的信号推动下，匈牙利国债和其货币福林双双上涨。10年期匈牙利国债收益率自3月下旬以来已下跌1.75个百分点，福林对欧元汇率则上涨逾6%。要把这一切都归因于未来加入欧元区的预期有些牵强，但颇为耐人寻味的是，如今匈牙利国债收益率已经低于波兰。德意志银行(Deutsche Bank)建议“顺势押注蒂萨的力量”（我们理解这是对“比萨斜塔”的拙劣双关），做多福林、做空波兰兹罗提。该行正密切关注匈牙利新政府，等待其就潜在采用欧元的时间表披露更多细节。"}],[{"start":314.51,"text":"可以肯定的是，加入过程绝不会一帆风顺——捷克共和国似乎已经放弃了自己的努力——而且时间也很紧迫。匈牙利一直存在财政赤字，最高达国内生产总值的7%（高于趋同标准3%的上限），今年年初的债务与GDP之比为78%（高于60%的上限）。匈牙利还需要努力将央行的通胀目标从3%下调至2%。"}],[{"start":341.46999999999997,"text":"瑞典在2003年公投中投票反对加入欧元区，如今仍有近一半民众持反对态度。不过，过去几年民调显示，支持加入的声音有所上升，财政部长和其他有影响力的决策者近期也尝试重新提出这一问题。"}],[{"start":358.47999999999996,"text":"但在这个地缘政治割裂的世界里，象征意义仍然重要，而“欧元趋同”重回市场视野，也带来了一种颇有趣味的“回到零零年代”的怀旧氛围。"}],[{"text":"Daire MacFadden"}],[{"start":368.85999999999996,"text":"

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"}],[{"start":370.24999999999994,"text":"大卫对阵歌利亚？"}],[{"start":null,"text":"

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"}],[{"start":null,"text":" "}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1780155335_6090.mp3"}