{"text":[[{"start":6.22,"text":"本周，欧洲央行发布了一份关于欧元全球角色的更新报告，读者即便没有及时注意到也情有可原。但这份报告确实对另一种货币——美元——说了一件重要的事：全球各国央行储备资产中，持有美国国债的比例如今已经低于其持有黄金的比例。"}],[{"start":25.34,"text":"当然，“美元终结论”一向被严重夸大——鉴于美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)近来反复无常的贸易倾向，这种论调最近更是如此。不过，这仍令人感觉像是一个里程碑。欧洲央行发现，截至2025年底，黄金占全球储备的27%，高于一年前的20%；同期，美国国债占比从25%降至22%。"}],[{"start":50.92,"text":"这很容易用去年金价上涨64%来解释。尽管如此，它仍符合一种趋势。根据国际货币基金组织的数据，将所有美元资产合计在内，截至2025年底，它们在全球储备中的占比为57%，低于十年前的64%。"}],[{"start":68.96000000000001,"text":"这一趋势并不均衡。纽约联储发现，部分原因在于俄罗斯自2022年入侵乌克兰以来减少了美元资产持有。其他与美国“地缘政治距离较远”的国家则增加了美元资产。"}],[{"start":83.25,"text":"迄今为止，贸易伙伴为报复美国反复无常的贸易和金融政策而抛售美国国债的“幽灵威胁”并未成真。早在2010年，中国军方官员就曾提出，出售美国政府债券可作为通过“迂回手段和隐蔽佯攻”发动攻击的战略的一部分。虽然中国表面上的持有量自2013年以来确实大致减半，但美国财政部的官方数据并未反映其通过比利时、卢森堡等国家持有的巨额资产。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":112.94,"text":"作为交换媒介，美元的衰落很难看出来。欧洲央行表示，本世纪以来，以美元计价的全球出口份额几乎没有变化，一直约为40%。另据大西洋理事会(Atlantic Council)估算，54%的出口以美元计价。中国的人民币仅占4%。"}],[{"start":131.53,"text":"而其他数据显示，美元并非在衰落，而是在迅猛扩张。根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，截至去年年底，美国境外银行账上的离岸美元负债达14万亿美元，高于2000年的5万亿美元。同期，欧元负债翻了一番，达到约3万亿美元。"}],[{"start":150.28,"text":"衡量美元主导地位最可靠的指标，或许是美国境外产生的贷款和其他美元债务，美联储通过向外国央行提供巨额互换额度为这些债务背书。当这种信任破裂时，美元的霸权也将随之破裂。与此同时，全球储备的变化更多是在提醒人们：曾经还是“是否会发生”的问题，如今无疑已经变成了“何时会发生”的问题。"}],[{"text":"[jonathan.wheatley@ft.com](mailto:jonathan.wheatley@ft.com)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1780792139_3236.mp3"}