{"text":[[{"start":7.11,"text":"作者是英国《金融时报》特约编辑、胡佛研究所(Hoover Institution)访问学者，并著有即将出版的全球化主题新书"}],[{"start":15.61,"text":"太空探索技术公司(SpaceX)首次公开募股的一个非同寻常之处，是美国以外地区掀起了抢购其股票的热潮。在澳大利亚，经纪商呼叫中心紧急延长服务时间；在经济停滞的英国，超过10万人申请搭乘埃隆•马斯克(Elon Musk)这支“金融火箭”的另类旅程；在日本，投资者出现了蜂拥买入的景象；在韩国，得不到满足的需求已演变成一场全国性丑闻。中国买家虽被美国当局禁止参与，仍设法通过“后门”渠道买入。即便海湾国家担心美国安全承诺减弱，它们的主权财富基金依旧下达了数十亿美元级别的认购订单。"}],[{"start":55.839999999999996,"text":"这股狂热既折射出“马斯克热”，也反映出一个更大的趋势。外国投资者持有的美国股票规模已达22万亿美元，是2015年的三倍多。在许多地方，创造财富的最佳方式，就是持有一部分美国资本主义的股权。闯入美国这场盛宴，带来的回报惊人，但这也意味着，如今全球对美国市场暴跌的暴露程度大大提高。而且在一些国家，这还引发了令人不安的疑问：为什么即便它们试图从这个不可靠的美国手中争取更多自主权，大量的风险承担却依然被外包给了美国。"}],[{"start":93.03999999999999,"text":"太空探索技术公司并非孤军奋战。Alphabet已于6月3日宣布创纪录的850亿美元股权融资。接下来可能轮到Anthropic、Meta和OpenAI，从而把今年美国公开股权融资总额推高到6000亿美元以上。推动这一切的核心动力是AI热潮，但美国自身的吸引力更为深厚：这里拥有最优秀的企业家群体，美国企业贡献了全球略逾一半的价值创造，即超过资本成本的利润。"}],[{"start":123.07999999999998,"text":"美国还拥有——正如其财政部长(Treasury)斯科特•贝森特(Scott Bessent)本周所称的——“全球最深厚、最具活力的金融市场”。自2009年以来，美国的银行、资产管理公司和交易员在全球的主导地位不断上升，并将储蓄资金源源不断引入本国市场。执行美国市场三分之一股票交易的城堡证券(Citadel Securities)表示，当前交易活动“极为庞大”。全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)的掌门人拉里•芬克(Larry Fink)曾把美国资本市场称作一台“不可阻挡的巨型机器”。"}],[{"start":158.38,"text":"全球与美国之间的金融关系已经发生了转变。美国作为终极“避风港”的地位正在削弱。随着美国债务激增，与其他超安全资产相比，美国国债曾经享有的特殊溢价已明显收窄。中国和欧洲正在搭建绕开美元的支付网络。相反，如今美国更多成了全球承担风险的场所。除去美国和中国，世界其他地区在其公共股权投资组合中配置美国股票的比例已从十年前的25％上升到38％。今年通过股票市场或风险投资募集的全球高风险股本中，约有65％可能会在美国完成募集。"}],[{"start":199.63,"text":"对非美国投资者来说，首先的反应应该是感激：自2015年以来，他们从美国股票中获得的利润高达惊人的13万亿美元。然而，这场盛宴也伴随着两大忧虑。其一，如果美国股市大跌，其它国家和地区遭受的损失将比过去更大。若出现类似2008年那样严重的市场崩盘，非美国经济体所受冲击将相当于其国内生产总值的10%。投资者固然预期市场有起有落，但在美国国债作用减弱的背景下，如此巨额资金预示着一种新的崩盘形态。"}],[{"start":236.28,"text":"第二层担忧更深。在最初的全球化逻辑中，地理位置几乎无关紧要：一个中立的金融体系把资金配置给最优秀的企业，它们的产品再销往全球。如果你既能持有谷歌(Google)股票，又能使用谷歌搜索，你住在哪里、公司设在哪里几乎无关紧要。如今，这种中立性已经被削弱。并非所有美国产品对所有国家都同样开放。一些美国盟友担心在防务上依赖太空探索技术公司提供的卫星。6月12日，美国禁止外国公民使用Anthropic的两款AI模型Fable 5和Mythos 5。"}],[{"start":274.79,"text":"其他国家理性的做法，是扩大或培育本土替代方案。6月24日，日本首相高市早苗(Sanae Takaichi)宣布，国家将在AI、半导体等领域力争实现2.3万亿美元的投资目标。在加拿大，马克•卡尼(Mark Carney)则计划推动7000亿美元规模的能源、国防和数据等领域投资浪潮。"}],[{"start":295.78000000000003,"text":"未被提及的是，在全球金融体系由致力于美国目标的美国公司主导的情况下，这一切将如何获得资金支持。全球资产管理行业有55%的资金来源于美国以外地区，但却有70%的资金投向美国。按当前趋势推算，今年欧洲人投入新增股权资金时，流向美国AI和卫星能力项目的资金可能会比流向欧洲本土同类项目的更多。"}],[{"start":322.79,"text":"其中一个办法，是利用美国金融市场为海外承担风险融资。韩国存储芯片龙头SK海力士(SK Hynix)已在美国发起了规模为290亿美元的股权融资，募集资金将用于其在本国的投资。"}],[{"start":337.42,"text":"另一条路径，是重塑金融体系的格局，把资本的轨迹重新拉回本国。德国总理、曾在贝莱德任职的弗里德里希•默茨(Friedrich Merz)刚刚支持建立一套新的国家养老体系。曾在高盛(Goldman Sachs)工作的卡尼则表示，在新的世界秩序下，加拿大的养老基金是一项“战略资产”。高市早苗可能会推动规模达1.8万亿美元的日本政府养老基金减少对海外资产的投资。如果操作得当，全球对美国承担风险的依赖程度应会降低；如果处理失当，眼下的贸易战还有可能演变成金融战。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1782541214_4610.mp3"}