这简直疯狂至极，崩盘什么时候来

{"text":[[{"start":7.67,"text":"今天早上在FT主站那边，他们又在谈泡沫了："}],[{"start":11.77,"text":"一些投资者开始担心分析师预期上调的速度。有人担心，AI公司的成本上升、对该技术的需求下降，或者是难以将支出转化为利润，最终都可能导致企业盈利不及预期。"}],[{"start":26.439999999999998,"text":"这一套你再熟悉不过了。几十年来我们已经历了太多次。超额利润不可能一直持续，因为它们从来都不可持续，但试图精准预测拐点只会是冤大头的游戏。如果看不到清晰的投资回报路径，推动投资者涌入科技硬件 and 能源股的资本开支趋势就未必是结构性的；为建造数据中心而激增的净借款存在抽干流动性的风险，而利率前景就像一汪倒影池水般晦暗不明。"}],[{"start":55.459999999999994,"text":"但那又怎样呢？音乐还在响，继续跳舞吧。谁想成为在扎克伯格（Zuck）宣布实现人工超级智能的前一天全仓换成现金的白痴？价格要么涨要么跌，根本无法预测。读太多的市场评论确实让人疲惫。"}],[{"start":72.22999999999999,"text":"尽管如此，本周还是有一件事打破了这些空洞之词。以下是策略师约阿希姆·克莱门特（Joachim Klement）和弗朗西斯卡·雷斯（Francisca Reis）撰写的本月潘默·利伯伦（Panmure Liberum）市场更新报告的首页。下文粗体为我们所加："}],[{"start":87.55999999999999,"text":"根据罗伯特·席勒（Robert Shiller）教授的数据，1929年，标普500的周期调整市盈率（CAPE）达到了32.6倍。这比当时的趋势高出了1.8个标准差。2000年，CAPE达到了44.2倍，即高出趋势3.3个标准差——这是明确的泡沫信号。然而，正如我们下方的图表所示，在这两个案例中，盈利都在正常范围内，比趋势高出不到1个标准差。"}],[{"start":113.83999999999999,"text":"如今，CAPE处于41.0倍，即高出趋势2.9个标准差。在股市估值方面，我们显然再次陷入了泡沫区域。然而，与以往的泡沫不同的是，我们现在处于CAPE极高、同时盈利本身也高出趋势1.8个标准差的时期。换句话说，我们正处于一个估值泡沫中，而此时盈利本身也处于泡沫之中。"}],[{"start":138.17,"text":"如果我们对盈利泡沫进行修正，目前的CAPE将达到67.6倍，或高出趋势4.6个标准差，这个泡沫以极大的幅度超越了美国历史上见过的任何情况。如果估值服从正态分布（事实并非如此，所以别太死板地字面理解），这种情况会在0.00019%的月份中发生，或者每43,432年才发生一次。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":162.89,"text":"通常在这里我们会加一些精辟或讽刺之类的话，但还能再多说什么呢？请联系您的潘默代表获取完整的研报。"}],[{"start":171.98,"text":"延伸阅读：— 疯狂与崩盘的二十年 (Google)"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783130808_2266.mp3"}