{"text":[[{"start":6.21,"text":"本文作者是沃顿商学院雷内•M•克恩实践教授、安联首席经济顾问，并担任Gramercy Funds Management董事长。"}],[{"start":15.02,"text":"想象一下，由于激进投资者发起的运动，你突然被任命为一家公司的首席执行官。这家公司已经连续五年未能达到目标，还经历了一系列令人尴尬的运营失误。或者，想象一下，你像英国首相安迪•伯纳姆(Prime Minister Andy Burnham)一样，如今领导着一个因缺乏愿景和决策迟缓而发展受阻的国家。"}],[{"start":37.57,"text":"这就相当于美联储新任主席凯文•沃什(Kevin Warsh)所面临的处境。观察他的初步行动可以看出，他决心扭转美联储的局面。如果成功，他还有可能推动全球现代央行实践发生演变。如果失败，面临风险的将不只是美联储的机构完整性。"}],[{"start":58.010000000000005,"text":"导致美联储有必要更换领导层的事实很清楚，尽管这些事实对这个全球最具影响力的央行而言令人不安。在此前的领导层任内，美联储连续约60个月未达到通胀目标，沟通方式混乱又令人困惑，对某些地区性银行的监管出现疏漏，内部合规失误不断，还犯下了众多预测错误。"}],[{"start":79.84,"text":"然而，面对这一切，内部改革却鲜有人表现出热情。这种自满心态在2025年的“框架审查”中暴露无遗。此次审查与2020年的审查一样，引发了外界对其范围过于狭窄、过于着眼于过去的担忧。该审查每五年进行一次。"}],[{"start":99.22,"text":"沃什登场了，他决心改变这一轨迹。他立即组建了五个工作组，邀请一批观点多元的知名人士，就美联储在主要业务领域存在的运作疏漏提出新的思路。"}],[{"start":111.91,"text":"沃什暂停美联储主席给出前瞻性指引，并拒绝向联邦公开市场委员会成员提交的经济预测“点图”提供个人预测。他认为，这些预测会造成一种虚假的精确感。据报道，沃什还在考虑调整每年八次政策制定会议的形式和频率，以推动更严格的辩论并改善决策。"}],[{"start":134.1,"text":"尽管改革的必要性显而易见，沃什受到的却是冷遇。有人认为，他的表现损害了美联储的信誉，并以一种没有必要的方式推高了美国的借贷成本。另一些人则抱怨沃什不够透明。鉴于他曾公开阐述自己的分析框架、对政策应如何应对经济状况的看法，以及他认为利率在应对通胀方面应发挥主要作用的观点，这一批评令我困惑。阅读沃什的演讲、国会证词和确认听证会发言便可看出，他始终坚定地致力于履行美联储的职责。"}],[{"start":168.07,"text":"市场对沃什的误读，可能反映了两种心理。首先，强大的行为惯性会让人对突如其来的变化感到不安。当人们要告别的是一种令人安心、无微不至呵护市场的央行制度时，情况尤其如此。市场上的一些人自然对拿掉自己的“辅助轮”感到抗拒。前瞻性指引人为压低了市场波动，使投资者无需独立承担定价风险。"}],[{"start":194.79,"text":"其次，市场根深蒂固地偏好简化论，以及在当前高度变动的经济和金融生态系统中只能称为虚假准确性的东西。相比当下可能出现各种结果的混乱现实，华尔街更青睐确定性点阵图所呈现的虚假精确性。"}],[{"start":212.32999999999998,"text":"重塑体系需要时间。这一转型可能会进一步强化两大正在形成的宏观主题：波动性与分化。不过，市场参与者越快调整思路，沃什亟需推动的改革就越有希望扎根。"}],[{"start":227.26,"text":"如果市场执意“对抗美联储”，酝酿已久的金融不稳定风险将进一步加剧。这些风险包括债券收益率结构性走高的威胁、货币失衡，以及间歇性去杠杆事件。"}],[{"start":240.44,"text":"归根结底，中央银行为各种冲击充当缓冲器、不断提供前瞻性指引的时代，已与当今的地缘经济现实不相容。要在这一新格局下取得成功，就必须摒弃旧有做法所带来的误导性安慰。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1786085303_4229.mp3"}