CoreWeave想跻身信贷市场的成熟玩家之列

{"text":[[{"start":6.66,"text":"一些信贷投资者愿意冒险，承担巨大风险以期获得高回报；另一些则胆小谨慎，偏好安全，因此甘愿接受较低回报。美国云计算公司CoreWeave最近成功满足了这两类投资者的需求。"}],[{"start":21.91,"text":"周二，CoreWeave公布季度营收，较上年同期增长近两倍，带动其股价在周三交易中上涨逾四分之一。对于一家已成为华尔街观察AI行业状况风向标的公司来说，这无疑是一次大逆转。近几个月来，该公司约100亿美元的无担保债券价格持续下跌，收益率逐步逼近20%，而票面利率约为10%。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":46.19,"text":"无担保借款成本如此高昂，CoreWeave如今转而采用另一种更适合风险厌恶型投资者的融资方式：所谓的延迟提款定期贷款。这是一种项目融资，偿还资金来自与大型客户签订的特定多年期合同，例如AI实验室或大型企业。偿还这些债务后剩余的资金会流向CoreWeave的无担保债权人，最终再流向其股东。"}],[{"start":71.25,"text":"CoreWeave已为延迟提款定期贷款(DDTL)获得投资级评级，融资成本约为10%或更低。此外，该公司一名高管近日告诉英国《金融时报》，DDTL将成为人寿保险公司和年金提供商的基础资产。鉴于融资成本存在明显差距，CoreWeave目前计划几乎完全依靠项目融资，并避开价格高昂的无担保垃圾债券。"}],[{"start":95.7,"text":"那么，投资者该如何看待CoreWeave资本结构中风险较高的部分？此前的主要担忧是，公司在芯片和数据中心容量上的支出会超过需求。该公司周二公布的业绩帮助重拾了一些信心：其营收积压订单规模达1,330亿美元，有望产生足够利润，用于偿还现有约600亿美元债务（包括租赁负债）。"}],[{"start":119.99000000000001,"text":"毫无疑问，CoreWeave受益于迄今为止对高收益债券发行人颇为宽容的市场。但自近20个月前上市以来，该公司已成功实现稳健盈利。目前，其利息和芯片折旧前利润率达到62%，并在资产抵押借贷领域打响了名声，投资者不再觉得它那么激进。"}],[{"start":140.63,"text":"还有一个谜团：尽管CoreWeave的无担保债券仍以远低于面值的价格交易，但其股权——资本结构中风险最高的部分——市值却超过300亿美元。这表明，债券投资者或许过于悲观。CreditSights的分析师认为，这些无担保债券的收益率达15%或20%，已遭到过度抛售。或许值得仔细审视这些债券的，不应只有那些敢于冒险的人。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1794443886_9390.mp3"}