个股永续合约或成牛市最尖锐风险

{"text":[[{"start":6.47,"text":"Anthropic正按计划推进首次公开募股(IPO)。但为什么要等到上市呢？所谓的永续期货已成为投资者——至少是美国以外的投资者——押注企业估值的一种热门方式，即使这些企业尚未公开上市。如今，监管机构正考虑允许美国投资者也交易这类金融工具，至少可以交易已上市公司的相关合约。这对交易所和经纪商来说，会比对投资者本人而言更划算。"}],[{"start":34.87,"text":"永续合约最初因杠杆和流动性优势而受到加密货币交易者青睐。与普通期货不同，永续期货没有结算日期。相反，投资者的账户会定期根据标的资产的价格变动记入或扣除相应金额，类似于金融互换合约的运作方式。"}],[{"start":53.519999999999996,"text":"给本就没有到期日的股票套上一层永续合约，感觉就像市场参与者在自我循环。不过，这类产品最大的吸引力在于加杠杆非常容易。瑞穗(Mizuho)分析师上月对Robinhood用户进行的一项调查显示，如果该经纪商提供个股永续期货，十分之九的受访者可能会参与交易。"}],[{"start":74.94999999999999,"text":"这对该产品的提供商来说是个好消息。Coinbase交易所和预测市场先驱Kalshi等平台正向美国商品期货交易委员会(CFTC)申请交易此类产品；与此同时，在年轻散户交易者中拥有大批拥趸的经纪商，无论市场涨跌都有望获利。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":93.07999999999998,"text":"就算不是金融天才，也能看出这类产品可能如何出问题。押注股价飙升的杠杆交易，是牛市中最理想的产品；但市场剧烈波动时，持仓者就会遭受重创。以五倍杠杆为例，如果英伟达(Nvidia)股价下跌9%（周一的跌幅一度几乎达到这一水平），押注其上涨的永续合约持有者将损失近一半资金。"}],[{"start":116.59999999999998,"text":"此外，一旦为永续合约提供担保的保证金耗尽，合约就会自动平仓，卖方也就可以抛售为对冲这笔押注而持有的股票。正是这一机制，导致一年前比特币小幅下跌及其对大量高杠杆永续合约造成的连锁影响，最终令这种加密货币暴跌15%。不过，加密货币市场的波动很少影响更广泛的世界，而美国股市的起伏却可能动摇全球投资者的信心。"}],[{"start":145.36999999999998,"text":"永续合约正走向主流，而恰恰在此时，监管机构似乎最缺乏评估这类产品的能力。美国两大市场监管机构通常共有10名委员，目前却只有3名。美国商品期货交易委员会唯一的监管委员迈克尔•塞利格(Michael Selig)支持永续合约，这使该机构卷入了诉讼：芝加哥商品期货交易所集团(CME Group)于6月提起诉讼，期权巨头芝加哥期权交易所全球市场(Cboe Global Markets)和做市商城堡投资(Citadel Securities)则于上周提起诉讼。"}],[{"start":175.39999999999998,"text":"在针对美国商品期货交易委员会职权的法律挑战迟迟未决之际，永续合约对美国投资者而言仍处于一种悬而未决的状态。市场分析公司Crisil Coalition Greenwich上月的一项调查显示，监管不确定性是永续合约更广泛普及的最大障碍。永续合约显然是牛市的产物，而当前牛市已显露疲态；问题在于，等到它们真正面世时，投资者是否还会感兴趣。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1794453784_7328.mp3"}