英伟达敲响的警钟：该如何为首席执行官估值？

{"text":[[{"start":7.53,"text":"第一个赚到1万亿美元的人是埃隆•马斯克(Elon Musk)。第一个烧掉1万亿美元的人，或许会是黄仁勋(Jensen Huang)。自上周五以来，英伟达(Nvidia)市值已缩水6000亿美元。黄仁勋离开英伟达，理应促使人们重新审视科技行业一个普遍存在的问题：“魅力型创始人”泡沫。"}],[{"start":28.66,"text":"黄仁勋辞职的真正代价，还要过一段时间才会显现，有关他与一名疑似中国间谍的女性保持婚外恋关系的调查正在进行。英伟达强大的定价能力、客户对其AI芯片的旺盛需求，以及它与芯片制造商台积电(TSMC)之间的关键关系，都是黄仁勋这位被罢黜的联合创始人历经多年建立起来的。随着更多事实浮出水面，黄仁勋的离职也可能带来长期好处——如果他的不检点行为被证明是更广泛的企业文化腐败的征兆的话。"}],[{"start":60.849999999999994,"text":"黄仁勋这样的创始人处于一种奇特的财务灰色地带：他们既不只是雇员，从严格意义上说也不是资产。但毫无疑问，他们具有实质性价值。英伟达、SpaceX和帕兰泰尔(Palantir)等公司的市值之所以远高于其有形资产价值，部分原因在于投资者相信，创始人能够不断实现一加一大于二、甚至大于十。Meta Platforms就是一家不遗余力取悦其掌门人的公司，最近还创设了一种没有投票权的新类别公司股票。"}],[{"start":92.03999999999999,"text":"尽管公司披露文件充斥着事实、数据、业绩和风险信息，但关于有影响力的创始人或首席执行官究竟会带来多大财务影响，却无处可寻。英伟达的遭遇表明，现在是时候重新思考这种安排了。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":108.08999999999999,"text":"但该怎么做？从字面意义上说，把黄仁勋列入英伟达的资产负债表，或者把马斯克列入SpaceX的资产负债表，或把马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)列入Meta的资产负债表，这都行不通。公司只能将自己实际控制的事物正式列入资产负债表。不过，公司有充分理由披露更多信息，因为有些因素对公司价值的重要性，丝毫不亚于机器、服务器或建筑物。"}],[{"start":136.28,"text":"呼吁以更广阔的视角看待公司并不是什么新鲜事。十年前，巴鲁克•列夫(Baruch Lev)和Feng Gu两位教授就曾抱怨，会计信息正变得越来越没有用处，因为它无法反映由公司架构、领导层、流程和理念构成的“组织资本”。随着Anthropic和OpenAI等更多由创始人领导的大型公司上市，这个问题只会日益突出。"}],[{"start":160.83,"text":"董事会实际上已经开展了一部分相关分析工作。与所有公司一样，英伟达在制定高管薪酬和业绩目标时，都会仔细讨论高管所作的贡献。如果董事会能够像该公司年度申报文件所说的那样，根据高管“角色和职责的范围与复杂程度”来确定相应的薪酬奖励，那么它理应也能够更广泛地说明这些高管的价值。"}],[{"start":185.72000000000003,"text":"指望公司自发采取这种行动无异于异想天开。但“风险因素”完全可以写得更精确。以黄仁勋为例，他直接管理着近60名下属。或许这种精简的管理架构使英伟达的运营费用低于同行。或许他的政治影响力以及与台积电的关系，使英伟达的毛利率高于竞争对手。为什么不把这些情况说清楚呢？"}],[{"start":212.38000000000002,"text":"更清楚地说明创始人为何重要、以及重要到何种程度，应当会对所有人有所帮助。无论这算不算一种资产，个性鲜明的大人物无疑已在硅谷形成一个泡沫。戳破这个泡沫或许会压低一些离谱的估值，但也能减轻昔日英雄跌落神坛时带来的冲击。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1794535658_2588.mp3"}