{"text":[[{"start":8.03,"text":"随着美国和以色列与伊朗的战争进入第二个月，各国央行不能再摊手说“这一切太不确定、太复杂”。即便美国单方面宣布胜利然后撤离，随着霍尔木兹海峡持续关闭，这场冲击将会剧烈而短暂（能源价格在数周内回归正常水平）的可能性一天比一天低。因此，各国央行现在应该制定一份总体行动计划。"}],[{"start":33.44,"text":"欧洲央行(ECB)已经树立了榜样。对行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)来说，容易的部分是承诺保持灵活，并以数据为指导。她提出的三点策略更有意思。"}],[{"start":46.12,"text":"拉加德表示，欧洲央行将忽略一场短期的能源价格冲击，因为它无法直接影响石油和天然气价格，而任何货币政策调整的效果都会来得太晚；如果这场冲击对石油和天然气价格的影响与期货市场目前的预测类似，欧洲央行可以小幅上调利率；如果高通胀出现持续迹象，欧洲央行将准备采取有力行动。与2022年不同的是，欧洲央行将“确保通胀上升将不会持久”设定为明确目标，而不是简单地预测会出现这种情况。"}],[{"start":78.91,"text":"与此形成反差的是，美联储(Federal Reserve)继续强调能源冲击往往是短暂的。而且，就像美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)本周所说，美国央行的政策处于“有利地形，让我们能够静观（这场战争的）走向”。他此前曾表示，联邦公开市场委员会(FOMC)的“绝大多数”成员看不出有什么理由加息。与欧洲不同，美国基本上没有针对通胀冲击的公开规划，美联储的策略似乎是什么也不做，期待出现最好的结果。"}],[{"start":109.62,"text":"美联储的预测很可能被证明是正确的。唐纳德•特朗普(Donald Trump)总统2025年加征关税对通胀的影响预计将会减弱，恰好抵消能源价格上涨的影响。消费者储蓄率目前较低，因此支出下降的可能性更大。劳动力需求疲弱。与欧洲相比，美国面临的能源冲击较小——由于出口瓶颈使美国能够维持较低的国内价格，美国天然气价格并未上涨。"}],[{"start":139.58,"text":"然而，也有很好的理由对美联储的不作为感到担忧。作为能源净出口国，价格上涨整体上会改善美国企业的盈利，因此这场冲击对美国经济的紧缩影响显著小于大西洋彼岸的欧洲。此外，特朗普在2025年推动通过的“大而美法案”（One Big Beautiful Bill Act，内容包含减税措施）将带来财政刺激，而美国经济根本层面的增长势头已经十分强劲。"}],[{"start":167.13000000000002,"text":"目前还没什么迹象表明关税对通胀的影响正在减弱。2月生产者价格同比涨幅为3.4%，似乎表明通胀压力仍在发酵；计入关税之前的进口价格仅在2月就上涨1.3%。鉴于普通汽油价格已从一个月前的每加仑不到3美元上涨至本周的每加仑4美元以上，能源价格上涨很容易引发更广泛的通胀，扰乱预期。美国的通胀率已连续五年偏离目标水平。"}],[{"start":198.06000000000003,"text":"拒绝公开考虑收紧货币政策的可能性意味着，美联储放大了出现通胀结局的危险。最令人担忧的是，这种“金口难开”发生在美国央行领导层换人之前。从外部看，很难区分当下的美联储与已被特朗普操控的美联储。"}],[{"start":216.98000000000002,"text":"美国总统已明确表达了他对货币政策的意愿。他喜欢低利率，并且不认为利率设定是平衡供需的工具。过去一年，美联储面对持续不断的恐吓和威胁，英勇地捍卫了自己的法定职责：在独立于行政分支的情况下制定货币政策。自伊朗战争爆发以来，美联储迄今没有屈从于总统的意愿，但它现在开始看起来有点累了。"}],[{"start":243.27,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1775177646_3159.mp3"}