{"text":[[{"start":9.09,"text":"自伊朗战争开始以来，全球债市掀起一波抛售潮，而中国国债却没有卷入其中，全球第二大经济体正成为躲避能源价格飙涨和全球通胀上升冲击的避风港。"}],[{"start":22.28,"text":"自2月末以来，10年期中国国债收益率小幅下跌至1.81%。相比之下，10年期美国国债收益率飙升0.38个百分点至4.34%，10年期英国国债收益率更是涨了0.7个百分点。债券价格下跌时，收益率上升。"}],[{"start":41.74,"text":"投资者目前押注，美国和欧洲主要央行将被迫把利率维持在高于此前预期的水平，以抑制因油气价格持续上涨而带来的通胀压力，而中国受到的影响相对有限，这得益于其能源结构，以及伊朗战争爆发前其通胀率极低。"}],[{"start":58.92,"text":"来自国内买家的需求——他们在境外寻找其他投资机会的能力受限于资本管制——也有助于使中国国债避免卷入全球抛售潮。"}],[{"start":68.68,"text":"“它为我们这样的投资者提供了一种与其他市场相关性极低的投资选择，”摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)高级投资组合经理、亚洲本地利率和外汇主管彭逸升(Jason Pang)表示。"}],[{"start":80.47,"text":"中国国债展现出这种韧性之前，其实经历过一轮漫长的上涨：收益率从2014年年初的逾4.7%跌至去年年初的约1.6%。这轮上涨引发了关于债市可能存在泡沫的警告，中国央行也发出警示，称如果债券价格突然逆转将危及金融稳定。"}],[{"start":101.05,"text":"在投资者看来，欧洲及部分亚洲国家因依赖进口能源，极易受到能源价格上涨的冲击，而中国的能源结构相对多样化，其中煤炭和可再生能源占比都较大，这提供了某种保护作用。"}],[{"start":114.91,"text":"分析师表示，中国有庞大的战略石油储备，还能买到打折的俄罗斯石油和天然气，这些也有助于中国避免像韩国、日本和东南亚等邻国那样遭受能源冲击。"}],[{"start":126.84,"text":"“中国较少受这种能源传导效应的影响，经济起始状态也大为不同，”巴克莱(Barclays)亚洲外汇与新兴市场宏观策略主管米图尔•科特查(Mitul Kotecha)表示。"}],[{"start":137.28,"text":"他补充说，“中国央行的处境有别于”其他央行。“我们仍预期中国有采取宽松措施的可能。其货币政策环境与其他地方截然不同。”"}],[{"start":149.75,"text":"普徕仕(T Rowe Price)固定收益投资组合经理Vincent Chung表示，中国国债市场“一直都能够更好地把影响消化掉，因为主要需求来自被困住的资本”。"}],[{"start":160.47,"text":"中国实行的资本管制严格限制公民能够转移出境的资金数额，这使得中国债市的表现与其他债券市场关联性较弱。"}],[{"start":169.78,"text":"“中国国债是一个相对孤立的市场，”法国巴黎银行(BNP Paribas)中国多资产投资主管Wei Li表示。“它以国内投资者为主，这与美国国债市场大为不同。”"}],[{"start":181.03,"text":"不过，国际投资者也被吸引到这个市场，尽管收益率自去年年初以来已经有所攀升。"}],[{"start":188.03,"text":"“自2012年以来，投资中国国债一直是全球国债投资者跑赢美国通胀的少数几种方式之一，”研究机构龙洲经讯(Gavekal)联合创始人查尔斯•加夫(Charles Gave)和路易-梵尚•加夫(Louis-Vincent Gave)在一份研究报告中表示。"}],[{"start":201.92000000000002,"text":"中国2月份消费者价格通胀率升至1.3%，为3年多来最高水平，但仍远低于2%的目标水平。"}],[{"start":210.46,"text":"与此同时，面对旷日持久的房地产危机，加上对股票之前深陷熊市记忆犹新，而且也没有多少其他投资机会，许多投资者都选择了国债。"}],[{"start":221.69,"text":"“在这14年期间，所有其他主要债券市场以实际值计算全都亏本了，像日本、德国和英国等一些市场甚至以名义值计算也是负的回报。”"}],[{"start":232.57999999999998,"text":"一些投资者还认为，与美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)不断向美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)施压、要求他降息相比，中国的货币政策更为有利。"}],[{"start":243.38,"text":"“他们（中国央行）的货币政策具有相当大的可预测性，”法巴银行的Wei Li表示。“当中央政府要央行降息时，他们就降息。”"}],[{"start":253.66,"text":"相比之下，“美联储的政策有很多的不确定性……新美联储主席走马上任后，会延续之前的政策吗？”他补充说道。“当投资者要投资国债时，他们可不喜欢这种不确定性。当他们投资国债时，他们想要的是稳定性。”"}],[{"start":272.61,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1775177992_6113.mp3"}