{"text":[[{"start":7.46,"text":"作者是洛克菲勒国际(Rockefeller International)主席。他的新书是《资本主义出了什么问题》(What Went Wrong With Capitalism)。"}],[{"start":13.27,"text":"伊朗战争的结果仍不明朗，但由此引发的石油冲击暴露了全球经济一种新的脆弱性。全球从未在任何危机来临时背负如此之高的赤字与债务水平。这一负担将限制各国政府缓冲高能源价格冲击的能力。"}],[{"start":30.86,"text":"二战后最初的石油冲击发生在20世纪70年代，恰逢一个新时代的开端：各国政府从偶尔出现预算赤字转向长期维持赤字。不过，当时美国和其他主要国家的典型赤字规模约为国内生产总值(GDP)的2%。如今，平均赤字已超过这一水平的两倍；其结果是，七国集团(G7)的政府债务平均水平已从GDP的20%上升到超过100%。"}],[{"start":58.59,"text":"各国政府正试图像以往应对石油冲击那样作出反应。从英国、法国到巴西和印度，它们正在对从交通燃料到烹调用燃料在内的各类能源实施价格管制、配给方案和补贴。但这一次，它们难以承受这些纾困措施的成本，而全球债券市场也在对支出增加发出警告。"}],[{"start":80.56,"text":"在危机期间，由于市场预期经济增长放缓和货币政策转向宽松，长期利率通常会下降。例外情况是几次重大的石油冲击，当时随着通胀预期上升，长期利率反而上升。"}],[{"start":95.64,"text":"如今，债券收益率再次上升，但原因不同。长期通胀预期依然稳定，但市场担心伊朗石油冲击会在赤字与债务迅速扩张的背景下进一步推高政府支出，从而抬升债券的期限溢价。"}],[{"start":111.11,"text":"去年，在政府借贷的推动下，全球债务总量以自疫情期间激增以来最快的速度攀升至创纪录的348万亿美元，超过全球GDP的三倍。这意味着几乎没有政府仍具备推出新一轮刺激措施的空间。"}],[{"start":127.4,"text":"各国央行也面临类似的困境。近几十年来，它们常与政府协同，在出现问题的第一时间推出刺激措施，但如今已难以如此从容行事。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)已连续60个月未能实现其2%的通胀目标。最近，发达经济体中每四家央行就有三家、而新兴经济体中每两家就有一家同样未达标。即便石油冲击拖累经济增长，央行也可能难以出手，因为这一冲击同时会推高通胀。"}],[{"start":159.76,"text":"最脆弱的国家，是那些政府债务和赤字高企、且央行未能实现通胀目标的国家；在发达经济体中，最突出的包括美国和英国；在新兴经济体中，风险最高的主要是巴西、埃及和印度尼西亚。"}],[{"start":174.29999999999998,"text":"按照同样的标准，相对不易受冲击的经济体寥寥无几，而且往往是规模较小的经济体，从中国台湾、越南到瑞典——后者尽管拥有慷慨的福利国家体制，其赤字仍低于GDP的2%。"}],[{"start":188.42,"text":"尽管由于能源自给，美国在一定程度上免受石油冲击的影响，但在冲突长期化的情况下仍然脆弱，因为去年其财政赤字接近GDP的6%，为发达经济体中最高。"}],[{"start":201.54,"text":"几十年来，悲观论者一直在发出警告，而且并不存在一个明确的阈值，一旦超过该阈值赤字就必然引发经济问题。不过，这一次债券市场的反应发出了警示。其他迹象——例如美国政府的利息支出如今已超过其国防预算——也表明，当债务规模超过GDP的100%时，这一负担正日益成为一个紧迫问题。"}],[{"start":226.20999999999998,"text":"华盛顿早已习惯于仿佛没有上限地支出。去年，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)将国防开支增加了1500亿美元，并在上周进一步加码，提出将五角大楼(Pentagon)预算再增加5000亿美元至1.5万亿美元，仅部分通过削减其他政府机构开支来抵消。在新的减税措施和其他对财政部(Treasury)造成压力的因素叠加下，这些举措可能会在今年将美国赤字推高至接近GDP的7%。"}],[{"start":254.67999999999998,"text":"这正是伊朗石油冲击与以往不同之处。全球经济曾经历过更为剧烈的油价飙升，而且能源使用效率也已提高，按理应有助于缓冲冲击；但相反，任何持续的油价上涨都可能因各国政府用于应对的政策空间所剩无几而被放大。这一新的脆弱性将使全球经济不仅暴露在伊朗战争的外溢影响之下，也暴露在可预见未来的每一次冲击之中。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1775458732_7575.mp3"}