{"text":[[{"start":6.28,"text":"几周前，南半球传出一则引人注目的消息：新西兰政府与新加坡签署了一项协议，保证一旦爆发全球性短缺，两国将相互供应粮食和燃料。"}],[{"start":18.080000000000002,"text":"新西兰总理陆杰锋(Chris Luxon)表示：“过去几个月表明，我们生活在一个动荡的世界里——新西兰人每次给汽车加油时都能感受到这一点。这就是为什么我们在国际舞台上四处奔走，努力保护好我们自己。”"}],[{"start":33.27,"text":"他并不孤单。澳大利亚近日与日本签署了类似协议，以确保在任何危机来临时，仍能维持稀土矿物、燃料和农产品的供应。欧盟出于对粮食短缺的担忧，正考虑建立区域性化肥储备。而且，正如我之前写到的，如今全球各国政府和公司都在悄然囤积关键物资。可以把这称作一种新的“囤积和抱团取暖”风潮——随着人们愈发担心我们正步入一个稀缺时代，这股风潮也在加剧。"}],[{"start":65.29,"text":"从文化意义上说，这带有几分讽刺意味。多数西方商界和政界领袖成长于这样一个世界：匮乏似乎是一种过时的问题。无缝的自由贸易和推动增长的高效供应链，是新自由主义全球化时代的主旋律。此外，当下硅谷的主流看法是，技术创新将消除我们生活中许多领域未来的产能约束。"}],[{"start":89.4,"text":"确实，美国作家德里克•汤姆森(Derek Thomson)和埃兹拉•克莱因(Ezra Klein)去年出版了一本关于重振美国的深思熟虑的新书，书名就叫《富足》，寄望由此开启那样的未来，而这本书很快便成了畅销书。"}],[{"start":103.53,"text":"投资者也同样吸收了这种文化氛围。过去几年中，号称利用AI等创新来释放这种“富足”的科技股出现了惊人的上涨行情。结果，所谓“瑰丽七股”(Magnificent Seven)的七家大型科技公司如今约占标普500指数市值的35%，而十年前仅为12%。"}],[{"start":123.35,"text":"这一点颇为惊人。但更值得注意的是，正如凯雷的杰夫•柯里(Jeff Currie)在X平台上所写，如今“信息与科技服务在标普500(S&P 500)中占比为42%”，“能源和材料大约只占6%”，而“大宗商品对冲基金AUM（管理资产规模）几乎为零”。"}],[{"start":141.54999999999998,"text":"换句话说，投资者一直被服务业耀眼的光芒吸引，长期忽视了与传统工业和能源生产相关的股票。因此，所谓“重资产、低淘汰”(Heavy Asset, Low Obsolescence)，即Halo交易，相对而言都“长期得不到资本青睐”，柯里写道。"}],[{"start":157.40999999999997,"text":"然而，这种做法与当前全球局势的发展方向以及日益突出的短缺威胁格格不入。围绕霍尔木兹海峡的危机已经造成能源和工业投入品短缺，而且这种情况很可能会进一步恶化。"}],[{"start":172.28999999999996,"text":"美国与伊朗的战争也表明，全球贸易在长期内存在脆弱性，因为这一海峡并不是世界上唯一的运输要道，而伊朗也并非唯一一个试图利用此类要道来施加影响力的国家。"}],[{"start":185.46999999999997,"text":"而投资者有时忽视的一点在于，为支持AI而推出的这些令人瞠目的巨额资本开支计划，不仅需要数千亿美元的资金，还需要铜、水、镓、锂和混凝土等材料形式的各种“分子”。"}],[{"start":199.64999999999998,"text":"在包括美国在内的多个国家，这些物资的供应因关键行业或矿山缺乏资本投入而受到削弱。而且，政客越是设立民族主义或保护主义壁垒，要求动用资本投资于本地市场、以确保可以便捷获取这些分子资源的压力就会越大。"}],[{"start":217.90999999999997,"text":"“这不是一个关于AI颠覆的故事。‘Halo’更应该被理解为‘硬资产、本地运营’，”柯里写道。他预计，随着投资者从科技股转向“Halo”交易，市场将出现重大重新定价。正如澳大利亚投资者克雷格•廷代尔(Craig Tindale)在X上指出的那样：“金融世界与物理世界正朝相反方向拉扯，导致旧有经济规律彻底失效。”"}],[{"start":242.96999999999997,"text":"硅谷的许多观察人士可能并不认同这种看法。的确，我最近访问美国西海岸时，强烈感受到科技行业的信心：他们认为股市和AI热潮足以抵御地缘政治动荡。一位银行家在米尔肯大会上说：“真的会有人在乎霍尔木兹海峡是否开放吗？”这场大会几乎被对太空探索技术公司(SpaceX)即将首次公开募股的兴奋情绪所主导。"}],[{"start":269.85999999999996,"text":"也许未来的历史学家会得出结论，认为技术人士当初是对的。但当下的投资者依然应该注意到，新西兰以及其他地方的各国政府已经在紧张不安中开始采取一种“稀缺心态”，并据此思考：目前股市指数中的权重配置是否真正反映了这种情况。"}],[{"start":289.21999999999997,"text":"毕竟，正如前美国财政部长罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)本周在英国《金融时报》撰文指出的那样，“金融市场可能在相当长一段时间里与现实脱节，随后又会迅速而严厉地作出反应”。现实很可能终究会讨回公道。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1779503975_6785.mp3"}