{"text":[[{"start":8.25,"text":"在史上规模最大的首次公开发行(IPO)启动的这一周，思考我们是否需要更多（而非更少）投资来刺激美国乃至全球经济，似乎有些不合时宜。许多投资者认为，SpaceX的IPO（目标估值：1.78万亿美元）可能预示着过去几年由科技驱动的市场泡沫将要见顶。"}],[{"start":28.76,"text":"市场总会在某个时刻释放压力。但如果我们考虑到，当下不仅人工智能(AI)，而且其他多个行业（如能源、军工和制造业）也在世界许多地方蓬勃发展，需要更多资金注入，那么我们应该提出这样一个问题：我们是否正处于新一轮投资超级周期的起点，而非终点？"}],[{"start":48.88,"text":"提出这个问题，你无需对那些尚无法知晓的问题给出确切答案，例如中国还是美国将会赢得AI战争？伊朗冲突将如何结束？后华盛顿共识(Washington Consensus)时代的世界格局将是什么样子的？更不用提围绕利率、通胀或最新就业数据等等的众多短期问题了。"}],[{"start":68.65,"text":"你只需相信AI将是一项变革性技术（具体时间进度不那么重要），相信它需要更多能源才能扩大规模（就像所有专家所说的），相信一场由中国引领的清洁能源革命即将到来，相信几乎所有行业都必须为了适应这些变化而投资于升级工艺、基础设施和人力资本。"}],[{"start":88.41000000000001,"text":"如果你认同所有这些（我是认同的），论证新一轮超级周期的到来就相对容易了。"}],[{"start":94.36000000000001,"text":"在咨询公司TPW Advisory最新月度报告《TPW Advisory Monthly》中，投资者杰伊•佩洛斯基(Jay Pelosky)就是这么做的。他汇集了世界各地关于AI、清洁能源和国防支出的数据，数据来源包括Gartner、彭博新能源财经（BloombergNEF，能源方面）、斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)和国际战略研究所(IISS)——国防方面。截至目前，全球2025年在这三个领域的支出达到6.9万亿美元，预计该数字今年将达到10万亿美元，到2030年将达到16万亿美元。"}],[{"start":128.35000000000002,"text":"这还不算，佩洛斯基指出，这三个领域相互促进，放大了潜在的投资。AI需要更多能源。美国、中国乃至欧洲（尽管尚处于萌芽阶段）谋求技术主权的努力，加大了对AI和能源投资的需要；而世界转向更像19世纪“势力范围”的地缘政治格局，则要求全球各国都增加国防支出。"}],[{"start":151.43,"text":"此外，美国、中国和欧洲的政策制定者都希望增强关键行业的韧性，这些行业受集中或全球分散的供应链（例如先进半导体、活性药物成分和锂电池等产品）的影响。"}],[{"start":164.6,"text":"根据麦肯锡全球研究院(McKinsey Global Institute)近期就这一主题发表的报告，美国25%的制成品进口存在两到三个此类脆弱性。要完全在美国生产这些——以及其他高度依赖贸易的——商品，将需要额外投资2万亿美元以升级工厂、设施和基础设施。这可能会发生，也可能不会，但可以合理推测，其中大约一半的投资可能流入美国制造业，欧洲也很有可能进行一些升级改造。"}],[{"start":193.01999999999998,"text":"所有这些资金将从何而来？美国银行(Bank of America)最近一份报告指出，在美国，“华尔街与‘主街’的价值差距处于历史新高”，金融资产价值相当于国内生产总值(GDP)的6.5倍。截至2025年12月，美国家庭持有的股票价值高达68万亿美元，在家庭财富中的占比(37%)创历史新高。但还有8万亿美元存放于货币市场基金，这意味着仍有大量资金可以进场。"}],[{"start":220.65999999999997,"text":"但这并不意味着不会发生短期资本紧张，尤其是在美国，因为AI正在消耗大量资源。有报道称，由于土地被用于建设数据中心，一些房屋建设项目被取消。随着企业和消费者不得不与超大规模数据中心运营商争夺资源，“芯片通胀”(Chipflation)开始推高个人电脑和智能手机的价格。"}],[{"start":243.01999999999998,"text":"与此同时，由于市场和地缘政治都显得高度集中且波动，许多人倾向于持有现金。这意味着利率很可能会在更长时期保持高位——至少在投资者对变革性AI和超大规模IPO的奇特新时代感到更舒适之前会是如此。最终结果仍可能令人失望。"}],[{"start":263.07,"text":"无论如何，随着AI故事的不断演绎，未来几年我们将看到市场出现大幅波动。但同样可能的是，如果AI、能源和军工等领域的全球增长持续下去，市场回调不会导致实体经济衰退。的确，随着佩洛斯基所称的“三极世界”格局日渐清晰，这种增长甚至可能意味着全球股市还有上涨空间。"}],[{"start":288.1,"text":"他表示，“如果你假设这些地区都能自行生产、自行消费，甚至自行融资”，我们可能正在迈入一个黄金时代。他指出，欧洲正在推动更深层次的资本市场一体化。"}],[{"start":301.75,"text":"即使在SpaceX进行史上规模最大IPO所泛起的泡沫之中，这个论点也值得考虑。"}],[{"start":308.73,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1780877737_6136.mp3"}