{"text":[[{"start":8.95,"text":"霍尔木兹海峡危机期间，油价之所以未曾出现本来可能出现的剧烈飙升，有一个重要原因：中国。中国大幅削减了原油进口，并动用了其庞大的库存。然而，如今是柴油供应短缺，这给欧美经济带来了巨大冲击。中国能再次出手相救吗？"}],[{"start":29.87,"text":"理论上是可以的。全球柴油短缺的原因在于，那些能将原油提炼成卡车、公交车和火车所需柴油的炼油设施，目前已处于满负荷运转状态。许多俄罗斯炼油厂——此前曾是柴油生产的主力军——因遭乌克兰袭击而被迫停产。"}],[{"start":49.18,"text":"而中国拥有充足的闲置产能。早在美伊冲突爆发前，中国的炼油产能就已超过了国内对石油衍生品的需求。由于削减了原油进口和成品油出口，许多炼油厂处于半闲置状态；据伍德麦肯兹(WoodMackenzie)估算，中国炼油厂目前的总日产量为1300万桶，比2月减少了230万桶。"}],[{"start":71.31,"text":"炼油商显然面临一个经济机遇。自年初以来，成品油（尤其是柴油）价格大幅上涨，涨幅远超原油价格。根据亚洲市场当前的原油与成品油价差计算，若能恢复那每日230万桶的产量，中国炼油商将获得每日约7000万美元的炼油毛利，折合年化毛利约为250亿美元。"}],[{"start":94.13,"text":"问题在于，中国炼油商无法像欧美同行那样，完全根据利润导向来自由调整生产。尽管中国的进出口量确实在缓慢回升，但政府的战略重点似乎在于重建此前消耗的库存缓冲。"}],[{"start":109.57,"text":"鉴于中国政府对炼油商的生产活动拥有重大话语权，它很可能会避免采取任何可能进一步推高油价的举措——这其中就包括从全球市场吸纳每日数百万桶原油来生产利润丰厚的柴油。根据7月份的数据，中国日均进口原油840万桶；因此，若油价每桶上涨10美元，将抵消启用闲置炼油产能所带来的商业收益。"}],[{"start":134.07999999999998,"text":"因此，指望中国能像“天降救星”那样解决柴油市场供应紧张的问题，未免有些不切实际。话虽如此，那些推动Neste Oil和Repsol等炼油企业股价今年上涨约60%的投资者也不应忘记：激励因素可能会发生变化，中国保留闲置产能是一种主动选择，而非必然。一旦通过霍尔木兹海峡的石油运输量回升，或者中国认为市场已足够稳定、能够承受额外的需求，柴油价格很可能会迅速大幅回落。"}],[{"start":165.79,"text":"Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析"}],[{"start":173.26,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1787649682_5886.mp3"}