{"text":[[{"start":6.24,"text":"本周科技股市场惨遭重挫，纳斯达克(Nasdaq)周四收盘下跌逾5%。唐纳德•特朗普(Donald Trump)随即告诉美国选民，选出那些主张暂停数据中心建设的“蠢民主党人”(\"Dumocrats\")，他们“只能怪自己”。特朗普称，这些选民破坏了自己的养老金计划。"}],[{"start":25.15,"text":"此次暴跌的直接导火索，实际上很可能是美国总统并不以此见长的一项本领：知道何时及时止损。过去一个月，全球受AI影响的股票已经表现疲软。美国中期选举中“蓝色浪潮”的出现，促使对冲基金等使用杠杆的投资者削减过度扩张的头寸。全球市值第二大的公司、芯片制造商英伟达(Nvidia)，股价仅在一个月前创下历史新高，此后已下跌逾五分之一。相反，周五早间美国股市的反弹显示，这类仓位出清可能很快逆转。"}],[{"start":60.42,"text":"不过，近期市场走弱表明，AI基础设施建设正进入一个更深层次的阶段性转变，超大规模云服务商今后面临的政治环境也将复杂得多。明年芯片和数据中心支出的增长速度，已令借贷成本承压，并造成项目积压。在得克萨斯州、俄亥俄州等大举兴建数据中心的州，选民将主张暂停数据中心建设的候选人送进州长官邸，这也表明，政治因素已开始产生影响。"}],[{"start":90.4,"text":"要让那些专注于加快建设进度的行业失去增长势头，并不需要相关支出减少，也不需要AI需求崩塌。受冲击的行业包括“新云”企业，这类公司专门出租可快速调用的算力，本周股价跌幅最大。"}],[{"start":107.02000000000001,"text":"在任何淘金热中，最先淘到的金子最好。近来一段时间，华尔街也从那些堪称AI“卖铲人”的企业那里收到估值信号：增长势头将会放缓。尽管各家公司报告称订单积压不断增加，芯片制造商的股价数月来已发出信号：以任何价格出售存储芯片、从超大规模云服务商手中轻松赚取现金的日子，很快就要过去了。"}],[{"start":132.20000000000002,"text":"费城半导体指数在6月见顶，此后下跌近40%。同期，三星电子(Samsung Electronics)股价腰斩，SK海力士(SK Hynix)下跌60%。这两家韩国存储芯片制造商目前的股价仅相当于其预期盈利的个位数倍，尽管按美元计，它们今年的利润已创下科技行业历史最高纪录。"}],[{"start":154.43,"text":"这并不意味着AI交易将彻底熄火，但确实表明，筹资购买芯片的竞争正从此前的狂热速度降温；那场竞争曾给利率带来上行压力。本周末，许多美国选民看到自己的股票投资组合时恐怕会感到心头一紧，但其中不少人早已面临抵押贷款利率升至8%的前景。"}],[{"start":175.36,"text":"事情或许也有好的一面。美国最大型科技公司的股东和成熟的数据中心运营商，甚至可能会对民主党(Democrats)暗生好感——民主党或许能为叫停这场借贷与支出竞赛提供一个方便的借口。金融市场已显露出这一迹象。本周市场剧烈震荡之际，超大规模云服务商债券的违约风险保险成本下跌；此前，随着借款激增，这一成本一直在不断攀升。相比之下，大型新云服务商CoreWeave部分债务的收益率飙升至17%。"}],[{"start":209.14000000000001,"text":"在AI这个脆弱却持续扩张的初始增长阶段，乐观与悲观情绪交织，这种局面终究会退潮。本周的动荡很可能不是这一周期最后一次剧烈反转。但一个新阶段正在形成，届时赢家与输家之间的分化或将更加明显。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1794018857_2847.mp3"}