比亚迪逐步摆脱供应链金融依赖

{"text":[[{"start":8.77,"text":"去年6月，全球最大电动汽车制造商比亚迪(BYD)在中国微信平台上发布了一则简短公告，作出了一项对其资产负债表影响重大的承诺。"}],[{"start":19.509999999999998,"text":"这家全球最大的电动汽车制造商承诺，将在60天内开始向供应商付款——这是对北京方面整治汽车集团虐待零部件供应商行为的直接回应。此前五年电动汽车繁荣发展期间，这些供应商一直受到挤压。"}],[{"start":35.849999999999994,"text":"如今，比亚迪的这一承诺被视为一个分水岭时刻。对公司本身、数以万计的供应商，以及试图评估其财务健康状况的投资者来说，都是如此。与此同时，这家总部位于深圳的特斯拉(Tesla)竞争对手正投入数十亿美元进军海外市场，而其国内销售增长正在放缓。"}],[{"start":57.489999999999995,"text":"此前，比亚迪一直把本应支付给供应商的款项，当作一种低成本资金来源。正是借助这套机制，它从一家鲜为人知的电子零部件制造商，迅速成长为正在重塑全球汽车业的制造业巨头。"}],[{"start":73.19,"text":"这一付款承诺引发了全面的内部改革，旨在加快对供应商的付款速度。"}],[{"start":79.05,"text":"比亚迪目前正从一种非传统的本票体系——本质上就是欠条——转向常规的商业承兑汇票、银行承兑汇票和现金付款。这一变化要求公司对数百亿美元债务进行重组。"}],[{"start":93.34,"text":"本月在英国《金融时报》举办的“未来汽车峰会”上，负责比亚迪激进海外扩张业务的公司副总裁李柯(Stella Li)表示，供应链金融是“行业惯例”，但她同时补充称，公司正在着手解决这一问题。"}],[{"start":107.23,"text":"李柯表示：“比亚迪目前正处在解决现金流问题的阶段，等到这一问题解决后，比亚迪将拥有非常强劲的现金流。届时我们将有更多资金投资于新技术。”"}],[{"start":120.35000000000001,"text":"这场变化，正在两个关键指标上显现出来：一是比亚迪的借款水平，二是其应付票据规模。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":128.07000000000002,"text":"比亚迪3月底发布的最新年报显示，该集团2025年总借款飙升至1134亿元人民币（166亿美元），而一年前为285亿元人民币。"}],[{"start":139.61,"text":"随后在4月下旬发布的一季度财报显示，截至3月底，其短期借款激增72%至660亿元人民币，而2025年底这一数字为380亿元人民币。"}],[{"start":151.4,"text":"比亚迪告诉英国《金融时报》，借款激增“主要”反映了集团负债重组，但未对这些变动作出进一步细分说明。"}],[{"start":159.89000000000001,"text":"该集团的应付票据——也就是公司用于结算供应商款项的商业承兑汇票和银行承兑汇票——升至486亿元人民币，几乎是2024年水平的20倍。"}],[{"start":171.13000000000002,"text":"这一变化突显出，比亚迪正在有步骤地替换此前那套欠条式支付体系。"}],[{"start":177.05,"text":"分析师表示，在多年的快速增长期，比亚迪实质上是用其应收账款来向供应商付款。无论从规模还是供应商最终收到付款所需的时长来看，该供应商付款体系在同行中都显得格外突出。"}],[{"start":193.15,"text":"北京方面要求改变这一体系，是中国国家主席习近平整治工业产能过剩风险行动中的一项关键内容。这项政策被称为“反内卷”。"}],[{"start":204.37,"text":"咨询公司欧亚集团(Eurasia Group)中国区负责人王丹(Dan Wang)表示，比亚迪的披露说明，“反内卷”行动已经取得成效。"}],[{"start":212.03,"text":"通过“曝露比亚迪这一痛点”，并迫使其将供应商债务转化为账面上的正规票据，北京方面实际上是在拿电动汽车行业最大、最重要的企业开刀，给整个行业立规矩。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":224.36,"text":"来自北京方面的压力，也让比亚迪独特的内部供应链支付系统“迪链”(Di Lian)暴露在聚光灯下。长期以来，“迪链”一直是比亚迪为自身增长融资的关键来源之一。"}],[{"start":236.5,"text":"比亚迪拒绝就“迪链”的规模或业务范围置评。"}],[{"start":240.16,"text":"比亚迪供应商表示，在这一体系下，这家汽车制造商有时会把付款周期拉长至约300天。中国媒体报道称，近年通过这一体系收款的企业可能多达1万家。"}],[{"start":252.72,"text":"北京研究机构Gavekal的中国科技专家莱拉•哈瓦贾(Laila Khawaja)表示，虽然在中国汽车行业，付款周期偏长是普遍现象，但比亚迪的付款期限突显得“尤其激进”。"}],[{"start":264.51,"text":"她说，多年来，比亚迪利用免息的供应商融资来支撑扩张和高额研发支出，这“缓解了比亚迪自身的现金流压力”。"}],[{"start":273.84999999999997,"text":"哈瓦贾表示，2025年应付账款大幅下降的同时，应付票据激增，加之经营活动现金流同比大幅下滑，“这一切都表明”，比亚迪正在减少对迪链的依赖，转而以票据和现金向供应商付款。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":288.33,"text":"去年，比亚迪经营性现金流从前一年的1334亿元人民币降至591亿元人民币。这一趋势延续到了2026年初。截至3月底，其经营性现金流为28亿元人民币，而2025年同期为86亿元人民币。"}],[{"start":306.54999999999995,"text":"哈瓦贾补充说：“这种转变已经给比亚迪的经营性现金流带来压力。”"}],[{"start":312.29999999999995,"text":"这种压力出现之际，比亚迪正在匈牙利、巴西、印度尼西亚、泰国、土耳其和乌兹别克斯坦建设工厂，同时还组建了一支由8艘船组成的自有汽车运输船队，用于把汽车从中国运往海外市场。"}],[{"start":327.96,"text":"投资了比亚迪的对冲基金雪牛资本(Snow Bull Capital)首席执行官泰勒•奥根(Taylor Ogan)认为，比亚迪仍然可以通过正规融资渠道获得低成本资金。他指出，有报道称其信贷借款利率较低，在1.5%至2.9%之间；他还表示，比亚迪短期和长期债务均“没有任何逾期”。"}],[{"start":348.33,"text":"奥根还表示，比亚迪拥有758亿元人民币的现金储备，这得益于该集团一年前在香港筹集的56亿美元股权资金。奥根说：“他们并没有失去信贷渠道——他们是在利用廉价杠杆为另一个资本支出超级周期和海外产能建设提供资金。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":367.28999999999996,"text":"欧亚集团的王丹补充称，比亚迪仍有可能从具有国家背景的银行和商业贷款机构那里获得廉价信贷，北京方面已指示这些机构要大力支持清洁技术企业。"}],[{"start":379.15999999999997,"text":"长期追踪比亚迪的香港会计研究机构GMT Research的分析师奈杰尔•斯蒂芬森(Nigel Stevenson)表示，他同意这样一种看法：该公司一直依靠“某种形式的短期营运资金债务”为增长提供融资。"}],[{"start":392.71999999999997,"text":"这家汽车制造商非传统的供应商付款体系，也遮蔽了其资产负债表上的真实债务水平。"}],[{"start":399.96999999999997,"text":"截至2025年底，比亚迪账面口径显示的净现金为220亿元人民币。但根据GMT的测算，如果把“已终止确认的应收款项”和“超过90天的超额应付款项”计入其中，比亚迪去年的调整后净债务约为3200亿元人民币。"}],[{"start":417.86999999999995,"text":"虽然过去一年比亚迪已开始转向常规债务，但GMT仍将比亚迪列为会计风险“高”的公司，原因是其财务披露不够透明。"}],[{"start":427.63999999999993,"text":"比亚迪对英国《金融时报》表示，外界对该集团负债情况的担忧是“没有根据的”。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":434.38999999999993,"text":"中国本土金融数据提供商万得(Wind)的数据显示，比亚迪当前的付款周期为123天，比一年前缩短了4天，但距离北京设定的60天目标仍相去甚远。"}],[{"start":446.5799999999999,"text":"一家为比亚迪供货的上海零部件制造商的一位不愿具名的高管表示，他的公司很高兴看到比亚迪开始从使用通过迪链开具的承兑汇票，转向支付现金。"}],[{"start":458.5399999999999,"text":"他透露，比亚迪已开始从财务压力最大的小型供应商着手进行这一改变。"}],[{"start":464.5799999999999,"text":"对于像他们这样的小型供应商而言，比亚迪此前的支付系统锁死了几乎长达一年的应收账款，从交货到最终拿到现金的端到端周期通常超过300天。"}],[{"start":476.2699999999999,"text":"这位高管依然认为比亚迪是一家“伟大的企业”，但他坦言，其过去的增长确实是由“供应商垫资”支撑起来的。"}],[{"start":484.8399999999999,"text":"不过，比亚迪的两家较大的供应商——生产电动汽车铝基零部件的新铝时代(Alnera)和广东鸿图(Guangdong Hongtu)——对英国《金融时报》表示，比亚迪向它们付款的节奏没有变化。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1779866019_8181.mp3"}