{"text":[[{"start":12.88,"text":"瑞银(UBS)曾协助将蓝鸮资本(Blue Owl)一只旗舰基金打造为业内规模最大的零售产品之一。但如今该行建议私募信贷持仓过重的客户降低相关敞口并进行多元化投资，在这只基金的大规模赎回潮中起到了推波助澜的作用。"}],[{"start":30.520000000000003,"text":"在2025年第四季度，投资者开始从蓝鸮资本旗下的Blue Owl Technology Income (OTIC)基金赎回大笔资金。这是一只规模达30亿美元、主要通过瑞银财富管理渠道分销的直接贷款基金。"}],[{"start":44.690000000000005,"text":"据两名知情人士透露，就在不久前，该行曾告知私募信贷配置过高的客户应减持相关头寸，随后不久便收到了这些赎回请求。"}],[{"start":55.56,"text":"瑞银前景判断的改变及其对蓝鸮资本基金的影响表明，对于私募信贷公司而言，通过财富管理渠道触达散户投资者已变得多么重要，而一旦过度依赖某一特定分销机构，这些公司也将面临怎样的隐患。"}],[{"start":70.95,"text":"这也表明，零售产品的激增如何将权力从私募信贷管理人转移到了掌控客户资金流向的银行和财富管理平台手中。"}],[{"start":80.46000000000001,"text":"虽然此类安排是重要的募资渠道，但也可能让基金管理公司在面对不断变化的配置建议时处于被动。"}],[{"start":88.7,"text":"尽管围绕私募信贷估值和回报的担忧已波及整个行业，但作为率先瞄准散户投资者的机构之一，蓝鸮资本却成了风暴中心。"}],[{"start":98.92,"text":"两名知情人士表示，蓝鸮资本在与瑞银商讨如何设计一只适合该行客户的投资工具后，于2022年推出了其专注科技领域的基金。"}],[{"start":109.27,"text":"他们补充称，该基金募集资金中至少有60%来自瑞银的客户，其中大多数位于亚洲。这一比例是部分高管所称他们希望单一分销渠道募资占比的两倍。"}],[{"start":122.31,"text":"另一家大型国际私人资本集团的一位高管表示，他们在零售基金中对任何单一平台的敞口上限控制在20%至30%，以分散风险。"}],[{"start":133.5,"text":"一位熟悉该基金情况的人士表示：“蓝鸮资本和瑞银原本都希望募集资金的覆盖面更广一些，但最终结果比他们希望的要窄。”"}],[{"start":144.06,"text":"在汽车贷款机构Tricolor和First Brands Group相继倒闭、引发市场对更广泛信贷市场承销标准松懈的担忧之后，瑞银向客户发出了这份投资建议。瑞银旗下私募信贷专营部门UBS O'Connor的一只基金中，有30%的相关敞口与这家汽车零部件集团挂钩。"}],[{"start":164.33,"text":"一名知情人士表示，瑞银还越来越担心，为争夺新增贷款业务而展开的竞争正在压低利差，侵蚀私募信贷基金的预期回报。"}],[{"start":174.98000000000002,"text":"瑞银建议在私募信贷上重仓配置的客户缩减相关投资，虽然这一做法并非专门针对蓝鸮资本的科技基金，但由于该基金对瑞银客户的敞口较高，因此受到的影响尤为显著。"}],[{"start":188.70000000000002,"text":"评级机构KBRA的数据显示，投资者在第四季度赎回了该基金15.4%的资产，导致净流出约4亿美元。这一规模是上一季度赎回金额的数倍。"}],[{"start":201.31,"text":"在AI技术发展使人们质疑软件公司长期价值后，软件集团遭遇抛售，而这些公司又是私人信贷的大型借款方，因此Blue Owl这只科技基金也尤其受到冲击。"}],[{"start":214.18,"text":"今年第一季度，赎回申请激增至该基金资产价值的逾40%。"}],[{"start":219.51000000000002,"text":"瑞银拒绝置评。蓝鸮资本一名发言人表示：“OTIC持续稳定的信贷表现,包括0.2%的低非应计率，支撑了其9.2%的稳定分配率。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783672464_1237.mp3"}