{"text":[[{"start":12.04,"text":"本月参与Anthropic首次公开募股的投资者面临前所未有的定价挑战，这一挑战与华尔街以往任何一宗IPO都不同。"}],[{"start":21.53,"text":"很少有公司能像这家Claude开发商那样实现如此快速的增长：其销售额在2023年至2025年间增长逾100倍，今年有望再增长逾10倍。作为首家上市的纯粹“前沿”AI研究机构，这家被视为“几十年一遇”的公司预计将引发极其旺盛的认购需求，散户投资者尤其如此。"}],[{"start":43.05,"text":"但与这种热潮形成对照的是，股市正日益担忧基础设施成本不断上升、公众反弹、来自美国和中国竞争对手的竞争加剧，以及Anthropic的企业客户是否从相关技术投入中受益。"}],[{"start":56.559999999999995,"text":"

估值计算器

"}],[{"start":58.4,"text":"Anthropic周二将其完全稀释后的估值区间定为1.26万亿至1.41万亿美元。按区间上限计算，这相当于其2028年营收的约5倍，而高盛(Goldman Sachs)泄露的预测数据显示，该公司2028年营收预计约为2730亿美元。"}],[{"start":77.02,"text":"读者可以在英国《金融时报》的互动计算器中输入自己对Anthropic 2028年营收的预估，以及自己认为最合适的估值倍数，从而快速得出对Anthropic估值的估算。"}],[{"start":89.19999999999999,"text":"市销率是评估高速增长科技公司的常用方法。许多传统投资者则更青睐市盈率。但由于Anthropic今年前九个月净亏损1040亿美元，无法根据其利润进行估值。（高盛预计，该公司在2029年之前将一直处于经营亏损状态。）"}],[{"start":110.67999999999999,"text":"

专家怎么看？

"}],[{"start":112.49999999999999,"text":"投资银行威廉•布莱尔(William Blair)的分析师阿俊•巴蒂亚(Arjun Bhatia)认为，Anthropic估值1.5万亿美元“相当合理”，相当于其2028年营收预估2230亿美元的“仅7倍”。这一估值将使这家AI公司大致与微软(Microsoft)的市销率持平。Visible Alpha的数据显示，这一估值远低于帕兰泰尔(Palantir)和Cloudflare等热门AI股票，这两家公司的股价均超过2028年销售额的20倍。"}],[{"start":140.79999999999998,"text":"巴蒂亚在一份研究报告中写道：“我们认为，对于Anthropic这样一家几十年才出现一次、身处一场几十年才发生一次的技术变革中的公司而言，这一估值倍数颇具吸引力。”"}],[{"start":153.61999999999998,"text":"今年第三季度，Anthropic增长放缓令一些投资者感到担忧。但巴蒂亚表示：“我们仍预计，未来几年Anthropic将跻身增长最快的科技公司之列。”"}],[{"start":166.51,"text":"晨星(Morningstar)高级股票分析师马利克•艾哈迈德•汗(Malik Ahmed Khan)估计，Anthropic的估值约为1.7万亿美元。这一估值基于其预测：2027年至2031年年营收增长47%，到这一时期末销售额将达到3600亿美元。"}],[{"start":184.37,"text":"但汗承认，新兴的AI行业很难建模。他表示，Anthropic在2026年经历了“极其出色的一年”，但仍可能受到基础设施成本上升、企业客户采用率下降，或谷歌(Google)、OpenAI再度崛起的威胁。"}],[{"start":200.43,"text":"晨星设定的“乐观情景”估值为3.4万亿美元，前提是Anthropic的营收加速增长，到2031年达到6500亿美元；“悲观情景”则假设其销售额仅达1350亿美元，公司估值为5000亿美元。"}],[{"start":215.78,"text":"其他估值专家给出的结果范围同样令人眼花缭乱。"}],[{"start":220.53,"text":"纽约大学(New York University)斯特恩商学院金融学教授埃斯瓦斯•达莫达兰(Aswath Damodaran)提出了一个“乐观”的估值预测：若Anthropic的销售额到2036年达到1万亿美元，其估值将达1.5万亿美元，尽管Anthropic不同寻常的治理结构是一大“警示信号”。"}],[{"start":237.12,"text":"达莫达兰还警告称“最坏情形”是，未来十年，Anthropic的销售额始终达不到2000亿美元，而计算成本将利润率拖低至约10%，导致其股权价值跌破4000亿美元，该公司将“无法继续持续经营”。在达莫达兰的“最佳情形”模型中，Anthropic的销售额将在十年内飙升至1.5万亿美元，算力变得“便宜”，公司估值则达到4万亿美元。"}],[{"start":263.55,"text":"即使估值为1.3万亿美元——处于其预期区间的低端——Anthropic的价值也将超过伯克希尔•哈撒韦(Berkshire Hathaway)或沃尔玛(Walmart)，在美国市值最高的10家上市公司中仅次于特斯拉(Tesla)。"}],[{"start":275.71000000000004,"text":"预计该股票将于11月19日或之后不久开始交易。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1794385542_7822.mp3"}