投资者正对AI投资热潮所带来的营收是否足以支撑为数据中心融资的巨额债务失去信心，这使得支持美国一些最大基础设施项目的债券越来越深地陷入压力区间。
近几周，为大型数据中心（例如Hyperion、Sopaipilla和Project Excalibur）项目融资的债券的价格已显著跌破面值。Meta、英伟达(Nvidia)、甲骨文(Oracle)等公司将成为这些数据中心的租户。
投资者还抛售由所谓“新云”(neocloud)公司——其中最知名的是英伟达支持的CoreWeave——发行的债务。这些公司为AI基础设施建设融资的方式最为激进。
OpenAI决定将首次公开发行(IPO)推迟至明年，加上Anthropic季度销售增长放缓，令市场质疑AI热潮的可持续性。分析师们指出，在基础设施支出与支撑这些支出的营收之间，存在着数万亿美元的鸿沟。
“数据中心债券正经历‘达尔文时刻’，信用资质最差的发债人开始在挣扎求生，”德国安联(Allianz)首席投资官卢多维克•苏布兰(Ludovic Subran)表示。“遭遇电力供应和施工进度方面的延误后，信贷利差飙升，表明此前对数据中心债务的定价过于乐观，利差未能充分反映执行风险。”
以Hyperion项目为例，由Blue Owl与Meta合资设立的特殊目的实体Beignet Investor为资助该项目而发行的债券的价格已从7月初高于面值的水平，跌至目前不到面值的91%。
此外，为由Hut 8开发、分别位于路易斯安那州和得克萨斯州（后者由英伟达租用）的两个项目融资的债券的价格已分别跌至面值的约93%和91%。为黑石(Blackstone)旗下位于佐治亚州、租给微软(Microsoft)的QTS数据中心（称为Project Excalibur）融资的债券的价格已跌至面值的87%。
新云提供商受到的冲击甚至更为沉重。CoreWeave发行的债券价格已跌破面值的75%，进入通常被视为“困境”的区间。周三，这只债券的收益率升至近16%。过去一周，该公司的股价下跌近25%，其竞争对手Nebius的股价跌幅也超过20%。
AI芯片巨头英伟达向多家新云公司及AI初创企业投资了数百亿美元，其市值也已在过去一周缩水逾3000亿美元。
市场发生此轮动荡之际，科技咨询公司高德纳(Gartner)本周发布的报告预测，80%的新云公司到2030年将“停止独立运营”，原因在于资本支出步伐与AI预期带来的回报之间存在数万亿美元的巨大缺口。
高德纳表示，到2030年底，AI数据中心所有者需要实现8.5万亿美元的营收，才能覆盖其资本和融资成本，并取得健康的投资回报。但它预测，消费者和企业在AI服务上的支出中，将归数据中心提供商所有的部分将“不会超过3.6万亿美元”。
“如果AI基础设施投资保持当前的增长轨迹，截至2032年将有逾4万亿美元的资产面临减值风险，”高德纳称。
英国《金融时报》上周报道称，OpenAI的年化营收——这是衡量整体AI需求的最重要指标之一——比该公司此前暗示的数字低了200亿美元。这引发了股市的大规模抛售，此轮抛售在本周延续。
与此同时，数据中心在全美各地招致政治反弹。人们对水资源消耗、噪音及空气污染的担忧，迫使一些项目陷入停滞。纽约和得克萨斯等州已对新项目施加严格限制条件，而其他州正在考虑出台类似的限制。
Columbia Threadneedle美国投资级信贷业务负责人汤姆•墨菲(Tom Murphy)表示，社会对数据中心的反对是“我们正在密切关注的事情”。“我不会说这已改变我们的投资决策，但它确实让那些已经投入运营的数据中心变得更具价值。”
英国《金融时报》上月报道称，与甲骨文的新墨西哥州数据中心“木星项目”(Project Jupiter)相关的约180亿美元贷款陷入压力区间，此前该项目因当地反对，在获取电力供应许可方面遭遇了延误。为甲骨文在密歇根州AI园区建设而发行的债券的价格也已跌至面值的88%，而7月时其价格处于面值水平。
投资者还对“循环融资”（客户与供应商成为彼此的资金来源）感到担忧。国际清算银行(Bank for International Settlements)近期发布的一份报告发现，“AI领域的相当大一部分融资和商业关系具有‘自我循环’性质”。
蒂姆•布拉德肖(Tim Bradshaw)补充报道
译者/和风